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歌尔、立讯太难了!知名苹果分析师唱空Airpods,百亿存货怎么办

作者/张赛男

编辑/巫燕玲

仍未走出低迷的苹果产业链板块,又遭天风证券知名苹果分析师郭明錤唱空一波。

3月15日,素有“地表最强苹果分析师”郭明錤发布研报称,“2021年Air Pods出货量可能将YoY衰退”。(注:YoY即“year-on-year”,逐年)

当天,TWS耳机指数翻绿,其中苹果产业链标的兆易创新跌幅超9%,立讯精密跌幅超6%,韦尔股份、鹏鼎控股、歌尔股份等跌幅均在5%以上。

市场担忧的是,如果郭明錤对Air Pods出货量的判断属实,显然会对相关产业链公司造成负面影响。

预计出货同比下降10–15%

郭明錤在研报中指出,据其最新的调查,Air Pods在2021年前三季度出货量将衰退约25% YoY(同比增长率)至5,500万部,即便预计在第三季度大量出货的新款Air Pods 3市场需求较预期佳而让第四季度 Air Pods出货量能YoY持平至2,300万部,2021年Air Pods出货量也将衰退至约7,800万部(vs. 2020年的9,000万部)。

其预测,Air Pods 2在2021年第三季度的出货量显著减少至约300万部 (vs. 3Q20的1,200万部)。郭明錤认为主要原因可能是产品转换所致。

“我们认为现在仍难判定Air Pods 2是否会在Air Pods 3大量生产后结束生产,Apple的两难在于:如果Air Pods 2降价卖可能将影响Air Pods 3需求,但如果没有更低价的Air Pods机型,将不利Air Pods出货量。”

21世纪经济报道记者此前在《好雨知时节:谁能唤醒低迷的“苹果产业链”?》一文中指出,“当下TWS市场竞争者颇多,如果不是特别具有性价比,Air Pods 3很有可能会丢掉一家独大的地位。所以,能否成为爆品,或取决于Air Pods 3价格是否亲民。”

该份研报还指出,新款Air Pods Max对Air Pods出货量帮助有限,预计年出货量约100万部。

根据郭明錤的预计,若Air Pods 2在Air Pods 3大量出货后停止生产,则2021年Air Pods 3、Air Pods Pro、Air Pods 2与Air Pods Max的出货比重分别约为40%、28%、31%与1% 。若Air Pods 2在Air Pods 3大量出货后继续生产,则2021年Air Pods 3、Air Pods Pro、Air Pods 2与Air Pods Max的出货比重分别约为32%、28%、39%与1%。

卖点难与低价产品差异化

郭明錤认为,“Air Pods出货衰退的原因,在于当硬件卖点难与竞争对手低价产品差异化时,又欠缺强大的生态来保护出货增长。”

TWS市场因近年快速增长,Air Pods面临的竞争加剧导致出货量与市占率同步衰退。天风证券最新调查显示,2020年第四季度,TWS市场约同比增长45% ,Air Pods的市占率却衰退至约30% (vs. 4Q19约40%)。

而TWS低价机型增长快速。天风证券最新调查显示,全球销售前10大TWS机型,有超过50%的售价低于50美元 (vs. Air Pods最便宜机型的149美元)。

郭明錤认为,Air Pods初期的成功关键,在于TWS提供的蓝牙连接易用性与高品质。虽目前Air Pods在这两方面仍领先竞争对手,但优势逐渐被竞争对手以逐渐改善的使用者体验与低价策略而抵消。以高品质而言,虽Air Pods Pro的低延迟较Air Pods 1与2分别改善约50%与20%且提供主动降噪功能,但从销售结果来看,消费者并没有太高意愿多花100美元以上购买Air Pods Pro的卖点。

该研报指出,Apple产品的竞争优势在于提供“硬件、软件与服务整合”的生态,而非仅硬件。Air Pods的软件与服务生态核心为Siri,但因Siri的竞争优势并不显著,故当竞争对手逐渐改善的使用者体验与同时推出低价策略时,Air Pods因欠缺生态保护故领先优势差距缩小。HomePod与HomePod mini出货量显著低于预期也是相同的原因所造成。

郭明錤进一步指出,未来Air Pods出货若欲重新成长,需要有强大的生态,或透过硬件创新重新定义TWS使用者行为 。比如:提供健康管理功能。 

歌尔、立讯首当其冲

过去几年,以Air Pods为代表的可穿戴设备市场的快速增长带动了产业链的发展,而如果新款Air Pods 3的市场需求无法优于市场预期,市场对Air Pods的投资关注将进一步衰退。

而实际上,自去年下半年以来,Air Pods出货量增速放缓传闻就已经影响到了相关板块的市场表现。

在此预期下,如果Air Pods出货衰退,将直接影响到相关供应链的营收与获利。

“因Air Pods 3将舍弃SMT并采用SiP方案,故SiP供应商Amkor与长电科技的Air Pods事业仍能因设计转换而抵消部分出货衰退,而SMT方案供应商华通与耀华则为最大输家且这两个公司的Air Pods事业动能将因出货衰退而进一步受到负面影响。”郭明錤指出。

而就A股而言,Air Pods产业链标的同样众多。其中NAND flash供应商有兆易创新,FPC供应商有鹏鼎控股,传感器供应商有歌尔股份、共达电声,扬声器供应商有歌尔股份,电池供应商有欣旺达,天线、VCSEL、IC零部件供应商有领益智造、英业达,OEM/EMS代工是立讯精密,充电控制与电路保护涉及韦尔股份。

其中,最受关注的莫过于Air Pods主要供应商歌尔股份、立讯精密。

公开数据显示,2020年三季度末,歌尔股份存货达到122亿元,立讯精密的存货高达169.9亿元。

郭明錤在研报的最后建议,TWS市场仍在快速增长,但投资人的焦点将逐渐从Air Pods转移至非Air Pods,并认为在上游的长期投资价值普遍优于下游,建议投资人关注主芯片供应商的长期趋势,包括:Qualcomm、络达/联发科、瑞昱、智微与桓玄科技。

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